2008年以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)自然災(zāi)害沖擊和次貸危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退的不利影響，我國(guó)化工行業(yè)走出了前高后低的運(yùn)行軌跡。前三季度，行業(yè)產(chǎn)值雖然保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)，但已出現(xiàn)減速勢(shì)頭；產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了上半年的快速上漲之后，第三季度開(kāi)始下跌。展望2009年我們認(rèn)為，行業(yè)整體已經(jīng)步入周期向下的通道，但其中的子行業(yè)如農(nóng)藥、玻纖和民爆依然具有較強(qiáng)的確定性。

行業(yè)周期向下

基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)歷了6年左右的景氣期，除2006年增幅較低外，行業(yè)保持了30％的增長(zhǎng)速度，但從2007年開(kāi)始，行業(yè)產(chǎn)量增速趨緩，價(jià)格出現(xiàn)瀑布式下跌，周期掉頭向下。中國(guó)石油和化學(xué)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，行業(yè)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32%，但自8月份以來(lái)，產(chǎn)值增速明顯減緩。9月增幅為25.1%，比上月回落9.8個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)最低增幅，與上年上升的態(tài)勢(shì)形成鮮明反差。

景氣下滑造成行業(yè)開(kāi)工率大幅下降。首先，由于需求銳減，銷(xiāo)售受阻，造成產(chǎn)品大量積壓，尤其是大型重點(diǎn)企業(yè)積壓嚴(yán)重，高價(jià)時(shí)購(gòu)進(jìn)原料，現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格又暴跌，占?jí)嘿Y金嚴(yán)重。以硫磺為例，上半年700多美元/噸購(gòu)進(jìn)，10月底降至55美元/噸，磷肥企業(yè)僅硫磺庫(kù)存就達(dá)150萬(wàn)噸，損失資金66億元；其次，流動(dòng)資金緊張，企業(yè)被迫停產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，氯堿行業(yè)開(kāi)工率下降30%，國(guó)內(nèi)最大氯堿廠之一的天津化工廠已停產(chǎn)1／3，聚氯乙烯企業(yè)停產(chǎn)30%，全國(guó)電石開(kāi)工率只有30%。

盡管投資額較快增長(zhǎng)，但是由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢，新建項(xiàng)目增速放緩，前三季度全行業(yè)施工項(xiàng)目有9204個(gè)，同比增長(zhǎng)7.3%，較去年同期回落13.5個(gè)百分點(diǎn)，新開(kāi)工項(xiàng)目5558個(gè)，同比增長(zhǎng)2.1%，較去年同期回落13.3個(gè)百分點(diǎn)，其中原油開(kāi)采和精煉石油產(chǎn)品制造新開(kāi)工項(xiàng)目同比分別下降48.2%和29.6%。

稅率調(diào)整利好

我們認(rèn)為，2009年增值稅轉(zhuǎn)型直接利好行業(yè)發(fā)展，提高出口稅率間接利好。國(guó)務(wù)院決定自2009年1月1日起在全國(guó)范圍實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，這將減輕企業(yè)稅負(fù)共約1200億元左右。對(duì)于固定資產(chǎn)投資比例大的石油化工行業(yè)，此舉有利于鼓勵(lì)企業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)升級(jí)，有助于企業(yè)增加現(xiàn)金流，應(yīng)對(duì)目前的行業(yè)危機(jī)。石油和化工行業(yè)中的企業(yè)近6萬(wàn)家，其中規(guī)模以上的企業(yè)有2.9萬(wàn)家，這意味著近6萬(wàn)家石油和化工企業(yè)中有50%左右的企業(yè)都能夠享受到這一政策。

同時(shí)，政策將進(jìn)一步提高部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品和其他受影響較大產(chǎn)品的出口退稅率。這次調(diào)整總共涉及3770項(xiàng)產(chǎn)品，約占全部出口產(chǎn)品的27.9％。我們認(rèn)為，由于所有出口的商品都離不開(kāi)化工產(chǎn)業(yè)，關(guān)稅調(diào)整會(huì)刺激這些產(chǎn)品出口，也就必然進(jìn)一步帶動(dòng)對(duì)化工產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)，對(duì)化工行業(yè)形成間接利好。由于生產(chǎn)、運(yùn)輸需要兩三個(gè)月的時(shí)間，因此這一政策效果存在延遲性，我們估計(jì)08年四季度下滑趨勢(shì)難改，09年一季度開(kāi)始政策效果或?qū)@現(xiàn)。

農(nóng)藥 看好制劑和有機(jī)磷農(nóng)藥

今年三季度以前，全行業(yè)呈產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。在產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的同時(shí)，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，殺蟲(chóng)劑比重下降，殺菌劑比重提高；甲胺磷等五種高毒農(nóng)藥已于去年底全面停產(chǎn)，高效環(huán)保的水性劑型品種快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提高，一批品牌產(chǎn)品脫穎而出。

08年農(nóng)藥表現(xiàn)最優(yōu)異的是草甘膦，但是由于產(chǎn)能過(guò)剩，我們判斷草甘膦子行業(yè)09年輝煌難現(xiàn)，總體趨于平穩(wěn)，毛利率在10％—15％之間，巔峰已過(guò)。隨著國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格的保護(hù)政策以及對(duì)農(nóng)民補(bǔ)貼力度的加大，09年農(nóng)藥行業(yè)仍然存在機(jī)會(huì)，有可能集中在產(chǎn)品具有一定議價(jià)能力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)。我們看好以諾普信為代表的制劑行業(yè)和沙隆達(dá)A為代表的磷化工行業(yè)。

民爆 4萬(wàn)億政策提升行業(yè)景氣

民爆行業(yè)是基礎(chǔ)建設(shè)的先行行業(yè)，增加固定資產(chǎn)投資會(huì)極大刺激民爆產(chǎn)品需求，兩者存在正相關(guān)關(guān)系。“十五”期間，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)迅速，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資額也保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

在固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，“十五”期間民爆行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，保持年均15%的增長(zhǎng)速度。“十五”期間，民爆行業(yè)的主要產(chǎn)品工業(yè)炸藥年產(chǎn)量由128萬(wàn)噸增長(zhǎng)到240萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17.02%；工業(yè)雷管年產(chǎn)量由21億發(fā)增長(zhǎng)到32億發(fā)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)了11.10%。同時(shí)行業(yè)還具有原料價(jià)格優(yōu)勢(shì)，硝銨等原料價(jià)格近期大幅下跌30％，企業(yè)成本隨之回落，而民爆產(chǎn)品執(zhí)行國(guó)家指導(dǎo)價(jià)格，相關(guān)企業(yè)將獲得較高利潤(rùn)。

玻纖產(chǎn)品 需求依然旺盛

發(fā)達(dá)國(guó)家受資源稟賦、環(huán)保以及勞動(dòng)力等成本上升的影響，與我國(guó)相比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱，因此，玻纖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本處于停滯狀態(tài)，產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，2001年-2005年世界其他地區(qū)的玻纖產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)只有5%左右，但全球玻纖產(chǎn)品需求依然旺盛，這為我國(guó)玻纖產(chǎn)品的出口提供了戰(zhàn)略性機(jī)遇，有可持續(xù)性。

隨著國(guó)家節(jié)能減排、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等宏觀調(diào)控政策出臺(tái)，國(guó)內(nèi)對(duì)玻纖產(chǎn)品的需求也逐步釋放出來(lái)。保守估計(jì)2010年國(guó)內(nèi)需求達(dá)到159萬(wàn)噸。匯總來(lái)看，2006～2010年間，我國(guó)國(guó)內(nèi)領(lǐng)域?qū)ΣＡЮw維的需求實(shí)現(xiàn)18%的增長(zhǎng)，達(dá)到159萬(wàn)噸，占2010年總產(chǎn)能230萬(wàn)噸的69%。國(guó)內(nèi)需求成為我國(guó)產(chǎn)能釋放的主要吸收者。

我們判斷09年玻纖行業(yè)將受益國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策利好刺激，下游電力等行業(yè)需求增加，行業(yè)維持景氣周期。

重點(diǎn)公司推薦

久聯(lián)發(fā)展：區(qū)域性民爆龍頭

08年8月國(guó)家民爆器材產(chǎn)品基準(zhǔn)價(jià)提高30%，上下浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大為15%，公司相應(yīng)各類民爆器材產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)30%，而主要原材料硝酸銨的價(jià)格自10月以來(lái)已經(jīng)回落約30%，公司盈利能力得以擴(kuò)大。

考慮到2009年、2010年國(guó)家大規(guī)模新增基建投資計(jì)劃的執(zhí)行，民爆產(chǎn)品需求將顯著放大，公司在甘肅、貴州等區(qū)域處于龍頭地位，整合基本完成，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)公司有兩條各12000噸/年規(guī)模的炸藥生產(chǎn)線將于08年底投料試生產(chǎn)，產(chǎn)能提高。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

中材科技：技術(shù)壁壘支撐公司業(yè)績(jī)

中材科技主要從事特種纖維復(fù)合材料及其制品的制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，并面向行業(yè)提供技術(shù)與裝備服務(wù)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括風(fēng)電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶（CNGC）。

公司5項(xiàng)募集資金投資項(xiàng)目基本在08年12月左右竣工驗(yàn)收，為09年業(yè)務(wù)發(fā)展提供了新的利潤(rùn)來(lái)源。

作為節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的公司，中材科技的最核心的競(jìng)爭(zhēng)力在于其技術(shù)研發(fā)、儲(chǔ)備和孵化，隨著08年公司產(chǎn)能的新一輪擴(kuò)張，公司三大主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進(jìn)入快速通道，成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α＃ㄉ虾ＷC券 陳志斌 ） (本文來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) )