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        農(nóng)藥、民爆確定性強(qiáng) 化工行業(yè)把握差異化策略

        2009-03-17

        2008年以來(lái),受?chē)?guó)內(nèi)自然災(zāi)害沖擊和次貸危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退的不利影響,我國(guó)化工行業(yè)走出了前高后低的運(yùn)行軌跡。前三季度,行業(yè)產(chǎn)值雖然保持了兩位數(shù)增長(zhǎng),但已出現(xiàn)減速勢(shì)頭;產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了上半年的快速上漲之后,第三季度開(kāi)始下跌。展望2009年我們認(rèn)為,行業(yè)整體已經(jīng)步入周期向下的通道,但其中的子行業(yè)如農(nóng)藥、玻纖和民爆依然具有較強(qiáng)的確定性。

        行業(yè)周期向下

        基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)歷了6年左右的景氣期,除2006年增幅較低外,行業(yè)保持了30%的增長(zhǎng)速度,但從2007年開(kāi)始,行業(yè)產(chǎn)量增速趨緩,價(jià)格出現(xiàn)瀑布式下跌,周期掉頭向下。中國(guó)石油和化學(xué)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度,行業(yè)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)32%,但自8月份以來(lái),產(chǎn)值增速明顯減緩。9月增幅為25.1%,比上月回落9.8個(gè)百分點(diǎn),為今年以來(lái)最低增幅,與上年上升的態(tài)勢(shì)形成鮮明反差。

        景氣下滑造成行業(yè)開(kāi)工率大幅下降。首先,由于需求銳減,銷(xiāo)售受阻,造成產(chǎn)品大量積壓,尤其是大型重點(diǎn)企業(yè)積壓嚴(yán)重,高價(jià)時(shí)購(gòu)進(jìn)原料,現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格又暴跌,占?jí)嘿Y金嚴(yán)重。以硫磺為例,上半年700多美元/噸購(gòu)進(jìn),10月底降至55美元/噸,磷肥企業(yè)僅硫磺庫(kù)存就達(dá)150萬(wàn)噸,損失資金66億元;其次,流動(dòng)資金緊張,企業(yè)被迫停產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),氯堿行業(yè)開(kāi)工率下降30%,國(guó)內(nèi)最大氯堿廠之一的天津化工廠已停產(chǎn)1/3,聚氯乙烯企業(yè)停產(chǎn)30%,全國(guó)電石開(kāi)工率只有30%。

        盡管投資額較快增長(zhǎng),但是由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn),國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求下降,產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢,新建項(xiàng)目增速放緩,前三季度全行業(yè)施工項(xiàng)目有9204個(gè),同比增長(zhǎng)7.3%,較去年同期回落13.5個(gè)百分點(diǎn),新開(kāi)工項(xiàng)目5558個(gè),同比增長(zhǎng)2.1%,較去年同期回落13.3個(gè)百分點(diǎn),其中原油開(kāi)采和精煉石油產(chǎn)品制造新開(kāi)工項(xiàng)目同比分別下降48.2%和29.6%。

        稅率調(diào)整利好

        我們認(rèn)為,2009年增值稅轉(zhuǎn)型直接利好行業(yè)發(fā)展,提高出口稅率間接利好。國(guó)務(wù)院決定自2009年1月1日起在全國(guó)范圍實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革,這將減輕企業(yè)稅負(fù)共約1200億元左右。對(duì)于固定資產(chǎn)投資比例大的石油化工行業(yè),此舉有利于鼓勵(lì)企業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)升級(jí),有助于企業(yè)增加現(xiàn)金流,應(yīng)對(duì)目前的行業(yè)危機(jī)。石油和化工行業(yè)中的企業(yè)近6萬(wàn)家,其中規(guī)模以上的企業(yè)有2.9萬(wàn)家,這意味著近6萬(wàn)家石油和化工企業(yè)中有50%左右的企業(yè)都能夠享受到這一政策。

        同時(shí),政策將進(jìn)一步提高部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品和其他受影響較大產(chǎn)品的出口退稅率。這次調(diào)整總共涉及3770項(xiàng)產(chǎn)品,約占全部出口產(chǎn)品的27.9%。我們認(rèn)為,由于所有出口的商品都離不開(kāi)化工產(chǎn)業(yè),關(guān)稅調(diào)整會(huì)刺激這些產(chǎn)品出口,也就必然進(jìn)一步帶動(dòng)對(duì)化工產(chǎn)品需求的增長(zhǎng),對(duì)化工行業(yè)形成間接利好。由于生產(chǎn)、運(yùn)輸需要兩三個(gè)月的時(shí)間,因此這一政策效果存在延遲性,我們估計(jì)08年四季度下滑趨勢(shì)難改,09年一季度開(kāi)始政策效果或?qū)@現(xiàn)。

        農(nóng)藥 看好制劑和有機(jī)磷農(nóng)藥

        今年三季度以前,全行業(yè)呈產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。在產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的同時(shí),農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,殺蟲(chóng)劑比重下降,殺菌劑比重提高;甲胺磷等五種高毒農(nóng)藥已于去年底全面停產(chǎn),高效環(huán)保的水性劑型品種快速增長(zhǎng),產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提高,一批品牌產(chǎn)品脫穎而出。

        08年農(nóng)藥表現(xiàn)最優(yōu)異的是草甘膦,但是由于產(chǎn)能過(guò)剩,我們判斷草甘膦子行業(yè)09年輝煌難現(xiàn),總體趨于平穩(wěn),毛利率在10%—15%之間,巔峰已過(guò)。隨著國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格的保護(hù)政策以及對(duì)農(nóng)民補(bǔ)貼力度的加大,09年農(nóng)藥行業(yè)仍然存在機(jī)會(huì),有可能集中在產(chǎn)品具有一定議價(jià)能力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)。我們看好以諾普信為代表的制劑行業(yè)和沙隆達(dá)A為代表的磷化工行業(yè)。

        民爆 4萬(wàn)億政策提升行業(yè)景氣

        民爆行業(yè)是基礎(chǔ)建設(shè)的先行行業(yè),增加固定資產(chǎn)投資會(huì)極大刺激民爆產(chǎn)品需求,兩者存在正相關(guān)關(guān)系。“十五”期間,我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)迅速,而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資額也保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

        在固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的拉動(dòng)下,“十五”期間民爆行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,保持年均15%的增長(zhǎng)速度。“十五”期間,民爆行業(yè)的主要產(chǎn)品工業(yè)炸藥年產(chǎn)量由128萬(wàn)噸增長(zhǎng)到240萬(wàn)噸,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17.02%;工業(yè)雷管年產(chǎn)量由21億發(fā)增長(zhǎng)到32億發(fā),年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)了11.10%。同時(shí)行業(yè)還具有原料價(jià)格優(yōu)勢(shì),硝銨等原料價(jià)格近期大幅下跌30%,企業(yè)成本隨之回落,而民爆產(chǎn)品執(zhí)行國(guó)家指導(dǎo)價(jià)格,相關(guān)企業(yè)將獲得較高利潤(rùn)。

        玻纖產(chǎn)品 需求依然旺盛

        發(fā)達(dá)國(guó)家受資源稟賦、環(huán)保以及勞動(dòng)力等成本上升的影響,與我國(guó)相比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱,因此,玻纖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本處于停滯狀態(tài),產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢,2001年-2005年世界其他地區(qū)的玻纖產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)只有5%左右,但全球玻纖產(chǎn)品需求依然旺盛,這為我國(guó)玻纖產(chǎn)品的出口提供了戰(zhàn)略性機(jī)遇,有可持續(xù)性。

        隨著國(guó)家節(jié)能減排、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等宏觀調(diào)控政策出臺(tái),國(guó)內(nèi)對(duì)玻纖產(chǎn)品的需求也逐步釋放出來(lái)。保守估計(jì)2010年國(guó)內(nèi)需求達(dá)到159萬(wàn)噸。匯總來(lái)看,2006~2010年間,我國(guó)國(guó)內(nèi)領(lǐng)域?qū)ΣAЮw維的需求實(shí)現(xiàn)18%的增長(zhǎng),達(dá)到159萬(wàn)噸,占2010年總產(chǎn)能230萬(wàn)噸的69%。國(guó)內(nèi)需求成為我國(guó)產(chǎn)能釋放的主要吸收者。

        我們判斷09年玻纖行業(yè)將受益國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策利好刺激,下游電力等行業(yè)需求增加,行業(yè)維持景氣周期。

        重點(diǎn)公司推薦

        久聯(lián)發(fā)展:區(qū)域性民爆龍頭

        08年8月國(guó)家民爆器材產(chǎn)品基準(zhǔn)價(jià)提高30%,上下浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大為15%,公司相應(yīng)各類民爆器材產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)30%,而主要原材料硝酸銨的價(jià)格自10月以來(lái)已經(jīng)回落約30%,公司盈利能力得以擴(kuò)大。

        考慮到2009年、2010年國(guó)家大規(guī)模新增基建投資計(jì)劃的執(zhí)行,民爆產(chǎn)品需求將顯著放大,公司在甘肅、貴州等區(qū)域處于龍頭地位,整合基本完成,區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)公司有兩條各12000噸/年規(guī)模的炸藥生產(chǎn)線將于08年底投料試生產(chǎn),產(chǎn)能提高。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

        中材科技:技術(shù)壁壘支撐公司業(yè)績(jī)

        中材科技主要從事特種纖維復(fù)合材料及其制品的制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù),并面向行業(yè)提供技術(shù)與裝備服務(wù)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括風(fēng)電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)。

        公司5項(xiàng)募集資金投資項(xiàng)目基本在08年12月左右竣工驗(yàn)收,為09年業(yè)務(wù)發(fā)展提供了新的利潤(rùn)來(lái)源。

        作為節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的公司,中材科技的最核心的競(jìng)爭(zhēng)力在于其技術(shù)研發(fā)、儲(chǔ)備和孵化,隨著08年公司產(chǎn)能的新一輪擴(kuò)張,公司三大主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進(jìn)入快速通道,成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α#ㄉ虾WC券 陳志斌 ) (本文來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) )

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