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          農藥、民爆確定性強 化工行業(yè)把握差異化策略

          2009-03-17

          2008年以來(lái),受?chē)鴥茸匀粸暮_擊和次貸危機導致全球經(jīng)濟衰退的不利影響,我國化工行業(yè)走出了前高后低的運行軌跡。前三季度,行業(yè)產(chǎn)值雖然保持了兩位數增長(cháng),但已出現減速勢頭;產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了上半年的快速上漲之后,第三季度開(kāi)始下跌。展望2009年我們認為,行業(yè)整體已經(jīng)步入周期向下的通道,但其中的子行業(yè)如農藥、玻纖和民爆依然具有較強的確定性。

          行業(yè)周期向下

          基礎化工行業(yè)經(jīng)歷了6年左右的景氣期,除2006年增幅較低外,行業(yè)保持了30%的增長(cháng)速度,但從2007年開(kāi)始,行業(yè)產(chǎn)量增速趨緩,價(jià)格出現瀑布式下跌,周期掉頭向下。中國石油和化學(xué)協(xié)會(huì )數據顯示,今年前三季度,行業(yè)生產(chǎn)總值實(shí)現5萬(wàn)億元,同比增長(cháng)32%,但自8月份以來(lái),產(chǎn)值增速明顯減緩。9月增幅為25.1%,比上月回落9.8個(gè)百分點(diǎn),為今年以來(lái)最低增幅,與上年上升的態(tài)勢形成鮮明反差。

          景氣下滑造成行業(yè)開(kāi)工率大幅下降。首先,由于需求銳減,銷(xiāo)售受阻,造成產(chǎn)品大量積壓,尤其是大型重點(diǎn)企業(yè)積壓嚴重,高價(jià)時(shí)購進(jìn)原料,現產(chǎn)品價(jià)格又暴跌,占壓資金嚴重。以硫磺為例,上半年700多美元/噸購進(jìn),10月底降至55美元/噸,磷肥企業(yè)僅硫磺庫存就達150萬(wàn)噸,損失資金66億元;其次,流動(dòng)資金緊張,企業(yè)被迫停產(chǎn)。據不完全統計,氯堿行業(yè)開(kāi)工率下降30%,國內最大氯堿廠(chǎng)之一的天津化工廠(chǎng)已停產(chǎn)1/3,聚氯乙烯企業(yè)停產(chǎn)30%,全國電石開(kāi)工率只有30%。

          盡管投資額較快增長(cháng),但是由于國際經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉,國內外市場(chǎng)需求下降,產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢,新建項目增速放緩,前三季度全行業(yè)施工項目有9204個(gè),同比增長(cháng)7.3%,較去年同期回落13.5個(gè)百分點(diǎn),新開(kāi)工項目5558個(gè),同比增長(cháng)2.1%,較去年同期回落13.3個(gè)百分點(diǎn),其中原油開(kāi)采和精煉石油產(chǎn)品制造新開(kāi)工項目同比分別下降48.2%和29.6%。

          稅率調整利好

          我們認為,2009年增值稅轉型直接利好行業(yè)發(fā)展,提高出口稅率間接利好。國務(wù)院決定自2009年1月1日起在全國范圍實(shí)施增值稅轉型改革,這將減輕企業(yè)稅負共約1200億元左右。對于固定資產(chǎn)投資比例大的石油化工行業(yè),此舉有利于鼓勵企業(yè)設備更新和技術(shù)升級,有助于企業(yè)增加現金流,應對目前的行業(yè)危機。石油和化工行業(yè)中的企業(yè)近6萬(wàn)家,其中規模以上的企業(yè)有2.9萬(wàn)家,這意味著(zhù)近6萬(wàn)家石油和化工企業(yè)中有50%左右的企業(yè)都能夠享受到這一政策。

          同時(shí),政策將進(jìn)一步提高部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、機電產(chǎn)品和其他受影響較大產(chǎn)品的出口退稅率。這次調整總共涉及3770項產(chǎn)品,約占全部出口產(chǎn)品的27.9%。我們認為,由于所有出口的商品都離不開(kāi)化工產(chǎn)業(yè),關(guān)稅調整會(huì )刺激這些產(chǎn)品出口,也就必然進(jìn)一步帶動(dòng)對化工產(chǎn)品需求的增長(cháng),對化工行業(yè)形成間接利好。由于生產(chǎn)、運輸需要兩三個(gè)月的時(shí)間,因此這一政策效果存在延遲性,我們估計08年四季度下滑趨勢難改,09年一季度開(kāi)始政策效果或將顯現。

          農藥 看好制劑和有機磷農藥

          今年三季度以前,全行業(yè)呈產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的良好發(fā)展態(tài)勢。在產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的同時(shí),農藥行業(yè)產(chǎn)品結構進(jìn)一步優(yōu)化,殺蟲(chóng)劑比重下降,殺菌劑比重提高;甲胺磷等五種高毒農藥已于去年底全面停產(chǎn),高效環(huán)保的水性劑型品種快速增長(cháng),產(chǎn)品質(zhì)量穩步提高,一批品牌產(chǎn)品脫穎而出。

          08年農藥表現最優(yōu)異的是草甘膦,但是由于產(chǎn)能過(guò)剩,我們判斷草甘膦子行業(yè)09年輝煌難現,總體趨于平穩,毛利率在10%—15%之間,巔峰已過(guò)。隨著(zhù)國家對農產(chǎn)品收購價(jià)格的保護政策以及對農民補貼力度的加大,09年農藥行業(yè)仍然存在機會(huì ),有可能集中在產(chǎn)品具有一定議價(jià)能力和技術(shù)優(yōu)勢的行業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)。我們看好以諾普信為代表的制劑行業(yè)和沙隆達A為代表的磷化工行業(yè)。

          民爆 4萬(wàn)億政策提升行業(yè)景氣

          民爆行業(yè)是基礎建設的先行行業(yè),增加固定資產(chǎn)投資會(huì )極大刺激民爆產(chǎn)品需求,兩者存在正相關(guān)關(guān)系?!笆濉逼陂g,我國固定資產(chǎn)投資增長(cháng)迅速,而基礎設施建設的投資額也保持兩位數的增長(cháng)。

          在固定資產(chǎn)投資增長(cháng)的拉動(dòng)下,“十五”期間民爆行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好,保持年均15%的增長(cháng)速度?!笆濉逼陂g,民爆行業(yè)的主要產(chǎn)品工業(yè)炸藥年產(chǎn)量由128萬(wàn)噸增長(cháng)到240萬(wàn)噸,年復合增長(cháng)率達到17.02%;工業(yè)雷管年產(chǎn)量由21億發(fā)增長(cháng)到32億發(fā),年復合增長(cháng)率達了11.10%。同時(shí)行業(yè)還具有原料價(jià)格優(yōu)勢,硝銨等原料價(jià)格近期大幅下跌30%,企業(yè)成本隨之回落,而民爆產(chǎn)品執行國家指導價(jià)格,相關(guān)企業(yè)將獲得較高利潤。

          玻纖產(chǎn)品 需求依然旺盛

          發(fā)達國家受資源稟賦、環(huán)保以及勞動(dòng)力等成本上升的影響,與我國相比競爭優(yōu)勢減弱,因此,玻纖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本處于停滯狀態(tài),產(chǎn)能增長(cháng)緩慢,2001年-2005年世界其他地區的玻纖產(chǎn)量復合增長(cháng)只有5%左右,但全球玻纖產(chǎn)品需求依然旺盛,這為我國玻纖產(chǎn)品的出口提供了戰略性機遇,有可持續性。

          隨著(zhù)國家節能減排、產(chǎn)業(yè)升級等宏觀(guān)調控政策出臺,國內對玻纖產(chǎn)品的需求也逐步釋放出來(lái)。保守估計2010年國內需求達到159萬(wàn)噸。匯總來(lái)看,2006~2010年間,我國國內領(lǐng)域對玻璃纖維的需求實(shí)現18%的增長(cháng),達到159萬(wàn)噸,占2010年總產(chǎn)能230萬(wàn)噸的69%。國內需求成為我國產(chǎn)能釋放的主要吸收者。

          我們判斷09年玻纖行業(yè)將受益國家宏觀(guān)經(jīng)濟政策利好刺激,下游電力等行業(yè)需求增加,行業(yè)維持景氣周期。

          重點(diǎn)公司推薦

          久聯(lián)發(fā)展:區域性民爆龍頭

          08年8月國家民爆器材產(chǎn)品基準價(jià)提高30%,上下浮動(dòng)區間擴大為15%,公司相應各類(lèi)民爆器材產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)30%,而主要原材料硝酸銨的價(jià)格自10月以來(lái)已經(jīng)回落約30%,公司盈利能力得以擴大。

          考慮到2009年、2010年國家大規模新增基建投資計劃的執行,民爆產(chǎn)品需求將顯著(zhù)放大,公司在甘肅、貴州等區域處于龍頭地位,整合基本完成,區域優(yōu)勢明顯。同時(shí)公司有兩條各12000噸/年規模的炸藥生產(chǎn)線(xiàn)將于08年底投料試生產(chǎn),產(chǎn)能提高。我們預計公司未來(lái)兩年業(yè)績(jì)將保持穩定增長(cháng)。

          中材科技:技術(shù)壁壘支撐公司業(yè)績(jì)

          中材科技主要從事特種纖維復合材料及其制品的制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù),并面向行業(yè)提供技術(shù)與裝備服務(wù)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括風(fēng)電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)。

          公司5項募集資金投資項目基本在08年12月左右竣工驗收,為09年業(yè)務(wù)發(fā)展提供了新的利潤來(lái)源。

          作為節能環(huán)保領(lǐng)域的擁有核心技術(shù)優(yōu)勢和自主知識產(chǎn)權的公司,中材科技的最核心的競爭力在于其技術(shù)研發(fā)、儲備和孵化,隨著(zhù)08年公司產(chǎn)能的新一輪擴張,公司三大主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進(jìn)入快速通道,成為公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要動(dòng)力。(上海證券 陳志斌 ) (本文來(lái)源:中國證券報 )

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