2008年以來,受國內(nèi)自然災害沖擊和次貸危機導致全球經(jīng)濟衰退的不利影響,我國化工行業(yè)走出了前高后低的運行軌跡。前三季度,行業(yè)產(chǎn)值雖然保持了兩位數(shù)增長,但已出現(xiàn)減速勢頭;產(chǎn)品價格經(jīng)歷了上半年的快速上漲之后,第三季度開始下跌。展望2009年我們認為,行業(yè)整體已經(jīng)步入周期向下的通道,但其中的子行業(yè)如農(nóng)藥、玻纖和民爆依然具有較強的確定性。
行業(yè)周期向下
基礎化工行業(yè)經(jīng)歷了6年左右的景氣期,除2006年增幅較低外,行業(yè)保持了30%的增長速度,但從2007年開始,行業(yè)產(chǎn)量增速趨緩,價格出現(xiàn)瀑布式下跌,周期掉頭向下。中國石油和化學協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度,行業(yè)生產(chǎn)總值實現(xiàn)5萬億元,同比增長32%,但自8月份以來,產(chǎn)值增速明顯減緩。9月增幅為25.1%,比上月回落9.8個百分點,為今年以來最低增幅,與上年上升的態(tài)勢形成鮮明反差。
景氣下滑造成行業(yè)開工率大幅下降。首先,由于需求銳減,銷售受阻,造成產(chǎn)品大量積壓,尤其是大型重點企業(yè)積壓嚴重,高價時購進原料,現(xiàn)產(chǎn)品價格又暴跌,占壓資金嚴重。以硫磺為例,上半年700多美元/噸購進,10月底降至55美元/噸,磷肥企業(yè)僅硫磺庫存就達150萬噸,損失資金66億元;其次,流動資金緊張,企業(yè)被迫停產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計,氯堿行業(yè)開工率下降30%,國內(nèi)最大氯堿廠之一的天津化工廠已停產(chǎn)1/3,聚氯乙烯企業(yè)停產(chǎn)30%,全國電石開工率只有30%。
盡管投資額較快增長,但是由于國際經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉,國內(nèi)外市場需求下降,產(chǎn)品銷售不暢,新建項目增速放緩,前三季度全行業(yè)施工項目有9204個,同比增長7.3%,較去年同期回落13.5個百分點,新開工項目5558個,同比增長2.1%,較去年同期回落13.3個百分點,其中原油開采和精煉石油產(chǎn)品制造新開工項目同比分別下降48.2%和29.6%。
稅率調(diào)整利好
我們認為,2009年增值稅轉型直接利好行業(yè)發(fā)展,提高出口稅率間接利好。國務院決定自2009年1月1日起在全國范圍實施增值稅轉型改革,這將減輕企業(yè)稅負共約1200億元左右。對于固定資產(chǎn)投資比例大的石油化工行業(yè),此舉有利于鼓勵企業(yè)設備更新和技術升級,有助于企業(yè)增加現(xiàn)金流,應對目前的行業(yè)危機。石油和化工行業(yè)中的企業(yè)近6萬家,其中規(guī)模以上的企業(yè)有2.9萬家,這意味著近6萬家石油和化工企業(yè)中有50%左右的企業(yè)都能夠享受到這一政策。
同時,政策將進一步提高部分勞動密集型產(chǎn)品、機電產(chǎn)品和其他受影響較大產(chǎn)品的出口退稅率。這次調(diào)整總共涉及3770項產(chǎn)品,約占全部出口產(chǎn)品的27.9%。我們認為,由于所有出口的商品都離不開化工產(chǎn)業(yè),關稅調(diào)整會刺激這些產(chǎn)品出口,也就必然進一步帶動對化工產(chǎn)品需求的增長,對化工行業(yè)形成間接利好。由于生產(chǎn)、運輸需要兩三個月的時間,因此這一政策效果存在延遲性,我們估計08年四季度下滑趨勢難改,09年一季度開始政策效果或?qū)@現(xiàn)。
農(nóng)藥 看好制劑和有機磷農(nóng)藥
今年三季度以前,全行業(yè)呈產(chǎn)銷兩旺的良好發(fā)展態(tài)勢。在產(chǎn)銷兩旺的同時,農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化,殺蟲劑比重下降,殺菌劑比重提高;甲胺磷等五種高毒農(nóng)藥已于去年底全面停產(chǎn),高效環(huán)保的水性劑型品種快速增長,產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提高,一批品牌產(chǎn)品脫穎而出。
08年農(nóng)藥表現(xiàn)最優(yōu)異的是草甘膦,但是由于產(chǎn)能過剩,我們判斷草甘膦子行業(yè)09年輝煌難現(xiàn),總體趨于平穩(wěn),毛利率在10%—15%之間,巔峰已過。隨著國家對農(nóng)產(chǎn)品收購價格的保護政策以及對農(nóng)民補貼力度的加大,09年農(nóng)藥行業(yè)仍然存在機會,有可能集中在產(chǎn)品具有一定議價能力和技術優(yōu)勢的行業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)。我們看好以諾普信為代表的制劑行業(yè)和沙隆達A為代表的磷化工行業(yè)。
民爆 4萬億政策提升行業(yè)景氣
民爆行業(yè)是基礎建設的先行行業(yè),增加固定資產(chǎn)投資會極大刺激民爆產(chǎn)品需求,兩者存在正相關關系?!笆濉逼陂g,我國固定資產(chǎn)投資增長迅速,而基礎設施建設的投資額也保持兩位數(shù)的增長。
在固定資產(chǎn)投資增長的拉動下,“十五”期間民爆行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好,保持年均15%的增長速度。“十五”期間,民爆行業(yè)的主要產(chǎn)品工業(yè)炸藥年產(chǎn)量由128萬噸增長到240萬噸,年復合增長率達到17.02%;工業(yè)雷管年產(chǎn)量由21億發(fā)增長到32億發(fā),年復合增長率達了11.10%。同時行業(yè)還具有原料價格優(yōu)勢,硝銨等原料價格近期大幅下跌30%,企業(yè)成本隨之回落,而民爆產(chǎn)品執(zhí)行國家指導價格,相關企業(yè)將獲得較高利潤。
玻纖產(chǎn)品 需求依然旺盛
發(fā)達國家受資源稟賦、環(huán)保以及勞動力等成本上升的影響,與我國相比競爭優(yōu)勢減弱,因此,玻纖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本處于停滯狀態(tài),產(chǎn)能增長緩慢,2001年-2005年世界其他地區(qū)的玻纖產(chǎn)量復合增長只有5%左右,但全球玻纖產(chǎn)品需求依然旺盛,這為我國玻纖產(chǎn)品的出口提供了戰(zhàn)略性機遇,有可持續(xù)性。
隨著國家節(jié)能減排、產(chǎn)業(yè)升級等宏觀調(diào)控政策出臺,國內(nèi)對玻纖產(chǎn)品的需求也逐步釋放出來。保守估計2010年國內(nèi)需求達到159萬噸。匯總來看,2006~2010年間,我國國內(nèi)領域?qū)ΣAЮw維的需求實現(xiàn)18%的增長,達到159萬噸,占2010年總產(chǎn)能230萬噸的69%。國內(nèi)需求成為我國產(chǎn)能釋放的主要吸收者。
我們判斷09年玻纖行業(yè)將受益國家宏觀經(jīng)濟政策利好刺激,下游電力等行業(yè)需求增加,行業(yè)維持景氣周期。
重點公司推薦
久聯(lián)發(fā)展:區(qū)域性民爆龍頭
08年8月國家民爆器材產(chǎn)品基準價提高30%,上下浮動區(qū)間擴大為15%,公司相應各類民爆器材產(chǎn)品價格提價30%,而主要原材料硝酸銨的價格自10月以來已經(jīng)回落約30%,公司盈利能力得以擴大。
考慮到2009年、2010年國家大規(guī)模新增基建投資計劃的執(zhí)行,民爆產(chǎn)品需求將顯著放大,公司在甘肅、貴州等區(qū)域處于龍頭地位,整合基本完成,區(qū)域優(yōu)勢明顯。同時公司有兩條各12000噸/年規(guī)模的炸藥生產(chǎn)線將于08年底投料試生產(chǎn),產(chǎn)能提高。我們預計公司未來兩年業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。
中材科技:技術壁壘支撐公司業(yè)績
中材科技主要從事特種纖維復合材料及其制品的制造與銷售業(yè)務,并面向行業(yè)提供技術與裝備服務。公司的主營業(yè)務包括風電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)。
公司5項募集資金投資項目基本在08年12月左右竣工驗收,為09年業(yè)務發(fā)展提供了新的利潤來源。
作為節(jié)能環(huán)保領域的擁有核心技術優(yōu)勢和自主知識產(chǎn)權的公司,中材科技的最核心的競爭力在于其技術研發(fā)、儲備和孵化,隨著08年公司產(chǎn)能的新一輪擴張,公司三大主營產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進入快速通道,成為公司未來業(yè)績增長的主要動力。(上海證券 陳志斌 ) (本文來源:中國證券報 )